I TIMORI DI WILBUR ROSS
Wilbun Ross è un miliardario americano che deve la sua fortuna solo a se stesso.
E’ diventato famoso per aver salvato molte imprese dal fallimento e per le sue operazioni di Leveraged by out. E’ da ritenersi uno dei massimi esperti dell’attivita’ di private equity.
Proprio oggi che queste societa’ (vedi Blackstone) vogliono quotarsi lui afferma l’insostenibilita’ delle performance future di questi fondi.
In un articolo sul Financial Times sostiene che i prezzi pagati per le aziende da parte dei fondi di private equity hanno raggiunti picchi mai visti prima d’ora.
L’abbondante liquidita’ presente sul mercato e la non consapevolezza del rischio hanno portato ad una situazione insostenibile nel lungo termine.
Nei prossimi due anni prevede che i fallimenti societari aumenteranno in maniera significativa.
Come investitori di medio lungo periodo non possiamo che dagli ragione. Le quotazioni di borsa sono nella fascia alta rispetto ai fondamentali e durante il 2007 dovrebbero rientrare su valori piu' corretti.
Come investitori di breve/medio periodo dobbiamo pero’ notare che ci troviamo davanti a un processo di espansione dei multipli che non sappiamo quando terminera'.
ESPANSIONE DEI MULTIPLI
I mercati azionari saliranno ancora nel breve ma i tassi di crescita dei prezzi sono nettamente superiori ai tassi di crescita degli utili aziendali.
La crescita dei listini azionari e’ dovuta a
1) Liquidita’ presente nel mondo
2) Afflusso di liquidita’ nei fondi di private equity
3) La Cina che comincia ad investire liquidita’ nell’azionario europeo e americano
4) Il carry trade (indebitarsi in Yen/Franco Svizzero) e investire in Euro e USD
5) I tassi europei ancora in salita allontanano l’investitore dalle obbligazioni a medio/lungo e dai fondi monetari e obbligazionari
6) Il basso premio al rischio (credit risk) non premia l’investimento in obbligazioni di aziende con un profilo di rischio alto
7) La curva dei rendimenti piatta sfavorisce l’investimento a medio lungo termine in obbligazioni
8) La bassa inflazione
9) Operazioni di merger e fusioni
10) La fuga dai mercati immobiliari
Tutti questi motivi fanno si che nel breve la crescita dei corsi di borsa sia superiore alla crescita dell’economia.
Il fenomeno che si viene a creare e’ L’ESPANZIONE DEI MULTIPLI e una sovravalutazione temporanea dei mercati.
Il fenomeno lo conosciamo bene ma non sappiamo esattamente quando terminerà.
Il consiglio e’ di cavalcarlo con ferrea diligenza.
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